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京東上市唯一的好處就是，劉強(qiáng)東不能隨便亂吹牛逼了，有一堆公開(kāi)數(shù)據(jù)在那放著呢，所以這一年來(lái)電商世界還算消停，我們也就正兒八經(jīng)地拿出各方的數(shù)據(jù)來(lái)真正對(duì)比一次，看看誰(shuí)在踏實(shí)做事、誰(shuí)在吹牛逼。

目前國(guó)內(nèi)整個(gè)電商領(lǐng)域的跑馬圈地已經(jīng)完成，各家均有自己的優(yōu)勢(shì)需要發(fā)揚(yáng)、缺陷需要彌補(bǔ)。就整體供應(yīng)鏈而言，蘇寧、京東和國(guó)美在家電、3C領(lǐng)域最具有可比性。早些年蘇寧和國(guó)美打得天翻地覆，現(xiàn)在加了個(gè)京東變成“三國(guó)殺”。

京東上市唯一的好處就是，劉強(qiáng)東不能隨便亂吹牛逼了，有一堆公開(kāi)數(shù)據(jù)在那放著呢，所以這一年來(lái)電商世界還算消停，我們也就正兒八經(jīng)地拿出各方的數(shù)據(jù)來(lái)真正對(duì)比一次，看看誰(shuí)在踏實(shí)做事、誰(shuí)在吹牛逼。

毛利率對(duì)比：國(guó)美>蘇寧>京東

京東：開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2011年至2014年，京東毛利率進(jìn)入快速上升通道，未來(lái)隨著開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)廣告業(yè)務(wù)、O2O業(yè)務(wù)、云服務(wù)業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、物流服務(wù)占比不斷提升，京東的毛利率穩(wěn)步提升是大概率事件。

蘇寧：2013-2014年線上線下融合，2014年2季度毛利率為2009-2014年的最低點(diǎn)，在融合通暢之后，蘇寧云商毛利率有望保持平穩(wěn)，未來(lái)隨著開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，毛利率將逐步提升。

國(guó)美：2012年行業(yè)景氣度低+國(guó)美內(nèi)部調(diào)整，2012年2季度，國(guó)美毛利率為歷史最低點(diǎn);2013年開(kāi)始，國(guó)美逐步增大差異化商品占比，保持毛利增長(zhǎng)動(dòng)力。

費(fèi)用率對(duì)比：蘇寧>京東≈國(guó)美

京東：2014年1季度，京東費(fèi)用率攀升，主要是由于劉強(qiáng)東股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致，調(diào)整之后，京東2014年1季度費(fèi)用率為10%左右;2013年，京東通過(guò)大幅壓縮訂單履行成本，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率逐步下降，2014年隨著物流費(fèi)用回升，營(yíng)銷費(fèi)用投入加大，京東整體費(fèi)用率逐步上升。

蘇寧：持續(xù)加大品牌宣傳、營(yíng)銷推廣等方面的投入，加強(qiáng)人員薪酬激勵(lì)，公司費(fèi)用率(銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用)大幅提升，作為后來(lái)傳統(tǒng)電商行業(yè)追趕者，以及互聯(lián)網(wǎng)零售的先行者，未來(lái)蘇寧費(fèi)用率仍將在高位運(yùn)行。

國(guó)美：2013年國(guó)美加大集團(tuán)內(nèi)費(fèi)用管控，尤其在租金及人員薪酬方面，2013年費(fèi)用率水平相比2012年顯著下降;2014年各項(xiàng)費(fèi)用率基本與2013年持平;但未來(lái)隨著公司加大對(duì)電商的投入，國(guó)美在品牌營(yíng)銷及人員薪酬方面將有大幅提高，整體費(fèi)用率(管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用)將在未來(lái)有一定的而提升。

投資現(xiàn)金流：蘇寧>京東>國(guó)美

蘇寧云商資本性支出領(lǐng)先于京東及國(guó)美，主要是物流和蘇寧云店的支出很大，阿里巴巴和蘇寧結(jié)盟后，蘇寧獲得了140億的現(xiàn)金，未來(lái)會(huì)繼續(xù)加大投資的力度。

國(guó)美自2009年公司動(dòng)蕩之后，管理層采取收縮戰(zhàn)略，資本性支出低位平穩(wěn)運(yùn)行。京東上市前，資本性支出增長(zhǎng)較慢，這與公司上市前經(jīng)營(yíng)壓力較大有關(guān)，上市之后，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，公司在固定資產(chǎn)方面的投入大幅增長(zhǎng)。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：國(guó)美>蘇寧≈京東

從趨勢(shì)來(lái)看，在渠道商競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的背景下，上游供應(yīng)商的轉(zhuǎn)化成本降低，各類渠道商均加大對(duì)上游供應(yīng)商的回款速度，以提升自身吸引了，2010-2013年蘇寧云商應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與京東基本一致，2014年蘇寧云商應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短，反應(yīng)出蘇寧云商提高對(duì)供應(yīng)商的打款速度;國(guó)美電器該數(shù)據(jù)相對(duì)蘇寧以及京東而言較高;京東商城該數(shù)據(jù)維持在40天左右，2012-2014年周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步下降。

物流倉(cāng)儲(chǔ)能力：蘇寧>京東>國(guó)美

京東、國(guó)美、蘇寧未來(lái)均將物流從成本中心轉(zhuǎn)向利潤(rùn)中心，但蘇寧的物流資源儲(chǔ)備最為豐富，目前整個(gè)蘇寧物流資源仍處于低效利用階段。阿里對(duì)蘇寧283億的投資中，有近100億是投訴到物流建設(shè)中，未來(lái)蘇寧的物流肯定是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)零售最豐富的，京東和國(guó)美基本上難以追上。

資產(chǎn)厚度：蘇寧>京東≈國(guó)美

京東：上市之前一共經(jīng)歷五輪融資，融資額約112億元，投入到物流固定資產(chǎn)中的金額約占20%，大部分依靠倉(cāng)儲(chǔ)租賃，重資產(chǎn)護(hù)城河不深。

蘇寧：蘇寧固定資產(chǎn)加在建工程達(dá)到154億元，扣除自有門店以及蘇寧總部的固定資產(chǎn)價(jià)值，蘇寧在物流方面的累計(jì)投入接近百億。

國(guó)美：近三年來(lái)，上市公司方面在資產(chǎn)投入方面較為保守。

金融領(lǐng)域布局：蘇寧>京東>國(guó)美

京東、蘇寧、國(guó)美均在消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)方面有所布局。最新的是蘇寧取得了消費(fèi)金融的牌照，而京東花唄沒(méi)有牌照。蘇寧銀行2013年就申請(qǐng)了，各項(xiàng)條符合，在等審批，而京東根本沒(méi)有申請(qǐng)民營(yíng)銀行的資格。

支付工具：蘇寧擁有易付寶;京東擁有網(wǎng)銀在線;國(guó)美缺乏自有支付工具，電商平臺(tái)支付清算的流量、數(shù)據(jù)均通過(guò)第三方，這對(duì)于國(guó)美打造自身生態(tài)圈極其不利。

眾籌、保險(xiǎn)方面：京東領(lǐng)先蘇寧;但在保險(xiǎn)領(lǐng)域，蘇寧保險(xiǎn)的品種優(yōu)于京東;國(guó)美暫無(wú)涉及;

民營(yíng)銀行方面：蘇寧正在開(kāi)展當(dāng)中，在政策支持下，有望加速推進(jìn);京東財(cái)務(wù)條件不符合民營(yíng)銀行申辦規(guī)則;國(guó)美尚無(wú)動(dòng)向。