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頻現(xiàn)水土不服 中概股退市潮涌
來源:  :經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 2012-10-17 15:58:23
中概股退市潮仍在繼續(xù)。美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月15日,三家中概股公司不約而同地宣布了私有化退市方案,使得投資者對中概股的信心再度降到冰點(diǎn)。

分析認(rèn)為,跨境監(jiān)管有助挽救市場信心,赴美上市窗口明年有望重啟

盡管這一協(xié)議的細(xì)節(jié)尚未披露,但多數(shù)市場人士卻認(rèn)為,這一協(xié)議將有助于挽救市場對中概股所剩的不多的信心,將有效杜絕中概股的各類造假和違規(guī)行為,并有可能使中概股赴美上市窗口于明年重新開啟。

窘境

中概股退市潮繼續(xù)

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月15日,三家在美上市的中國公司同時(shí)宣布私有化退市。其中,勝達(dá)包裝宣布收到董事長每股1.40美元的私有化要約;綠潤集團(tuán)宣布收到董事長每股1.6美元的私有化要約;永業(yè)國際收到董事長每股6.6美元的私有化要約。

中概股私有化退市已不再是新聞,并且呈現(xiàn)出加速跡象。公開數(shù)據(jù)顯示,從2010年4月到2012年10月16日,共有39家中概股公司宣布私有化退市方案,其中14家已完成私有化退市,17家尚在進(jìn)行中,2家終止;而2012年1月至今,包括上述3家中概股公司,已有約20家企業(yè)宣布私有化退市方案,其中12家成功退市。

部分華爾街分析師指出,宣布私有化退市的中國公司有個(gè)共同點(diǎn),即價(jià)值被嚴(yán)重低估,甚至有很大的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)空間。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),今年多達(dá)14只尋求私有化退市的中概股公司股價(jià)均低于其發(fā)行價(jià),使得公司股東利益嚴(yán)重受損。例如,最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,剛剛宣布私有化的三家公司估值同樣不高。其中,勝達(dá)包裝目前市盈率為2倍,綠潤集團(tuán)目前市盈率為2.3倍,永業(yè)國際目前市盈率為3.4倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國市場平均11到15倍左右的市盈率水平。

倫敦花旗銀行分析師梁嘉向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)(微博)》記者表示,從目前多數(shù)中概股的市場表現(xiàn)來看,低股價(jià)已經(jīng)成為困擾中概股的一大問題,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),有超過20家中概股公司的市值低于公司的現(xiàn)金流;除了低股價(jià)外,一些公司的成交量也急劇萎縮,日均成交量還不足一萬股。這些不利因素大大損害了部分中概股股東的利益,因此私有化退市就成了一些中概股公司無奈的選擇。

對于中概股退市潮,不少投資者認(rèn)為,這顯示出部分中概股公司對美國資本市場的水土不服。由于部分中概股公司的各類造假行為,讓中概股過去10年間在美國資本市場所積累的市場信譽(yù)蕩然無存,曾經(jīng)的中概股溢價(jià)迅速變?yōu)橹懈殴烧蹆r(jià)。

而中概股頻出的造假丑聞,還使眾多做空機(jī)構(gòu)加大了對中概股的打壓。公開資料顯示,2010年下半年開始,香櫞、渾水、O LPG lobal、A lfred Little等做空機(jī)構(gòu)陸續(xù)浮出水面,紛紛發(fā)表針對中概股公司的做空分析報(bào)告。隨后,綠諾科技、東方紙業(yè)、中國高速頻道、東南融通、奇虎360、新東方等多家公司成為這些做空機(jī)構(gòu)的靶子。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,因遭做空機(jī)構(gòu)做空,被摘牌和被迫退市的中概股企業(yè),目前已接近50家。

梁嘉表示,渾水等做空機(jī)構(gòu)對中國公司的打壓,以及中概股今天尷尬的局面,主要還是自身問題。從2010年下半年開始,各類中概股丑聞層出不窮,這一狀況在隨后不但沒有得到改善,反而愈演愈烈,最終致使投資者對中國公司失去信心。

對策

中美跨境聯(lián)合監(jiān)管

盡管中概股表現(xiàn)每況愈下,但中美兩國的監(jiān)管機(jī)構(gòu),并沒有放棄拯救中概股。從2011年下半年開始,中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)將簽署跨境聯(lián)合監(jiān)管協(xié)議的消息就不脛而走。

10月15日,證監(jiān)會披露,證監(jiān)會、財(cái)政部與美國PC A O B于近日簽訂了美方來華觀察中方檢查的協(xié)議,同意PCA O B派員工以觀察員身份,來華觀察中方對在美注冊的境內(nèi)會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的檢查。這次跨境監(jiān)管合作,不但被外界視為兩國監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作的破冰之舉,更被看作是拯救市場和投資者對中概股信心的一劑猛藥。

因中概股在美國市場頻現(xiàn)各類造假丑聞,美方提出的跨境會計(jì)監(jiān)管的問題在2010年后得到外界重視。美國投資機(jī)構(gòu)Colum bia Capital投資經(jīng)理張超在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,中美聯(lián)合監(jiān)管對中概股公司而言是一大契機(jī)。他介紹說,過去兩年內(nèi),中概股突然爆發(fā)財(cái)務(wù)造假、信息披露不透明等危機(jī),是因?yàn)檫@些公司多數(shù)是通過PCA O B無權(quán)監(jiān)管的中國國內(nèi)審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)的。一些審計(jì)機(jī)構(gòu)并不遵循美國市場的會計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī),因此給一些中概股公司提供了造假的機(jī)會。

這將迫使中概股公司嚴(yán)守美國證券市場的各種法規(guī),并逐步加大信息披露的力度和透明度,這對消除投資者疑慮,重建對中概股的投資信心,大有裨益。張超這樣說。不過他也表示,中美跨境聯(lián)合監(jiān)管,可能在短期內(nèi)無法幫助中概股擺脫困境。他解釋,由于美國市場監(jiān)管嚴(yán)格,對信息披露有著種種要求,一旦中美實(shí)施跨境聯(lián)合監(jiān)管,可能會加大一些實(shí)力較弱的中概股公司的費(fèi)用支出,迫使他們最終離開美國資本市場;短期內(nèi)中美聯(lián)合監(jiān)管能否拯救中概股還難以做出判斷,但長期來看,會逐漸穩(wěn)定投資者對中概股的投資信心。

部分投資者也看好這一協(xié)議可能會對中概股產(chǎn)生的正面影響。美國投資網(wǎng)站theStreet.com分析文章指出,中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)跨境聯(lián)合監(jiān)管,不但能夠進(jìn)一步規(guī)范中概股公司的企業(yè)行為,還能拯救大量的投資者。文章認(rèn)為,之所以投資者對中概股失去信心,是因?yàn)橥顿Y中概股不再具有可靠的安全邊際。由于國際投資者缺少對中國公司的直接考察手段,因此難以從文件性的資料掌握中國公司真實(shí)的經(jīng)營情況。盡管中美間的聯(lián)合監(jiān)管目前僅從審計(jì)領(lǐng)域開始,但卻能極大地杜絕中國公司弄虛作假的行為,將幫助投資者作出正確的投資判斷。

前景

赴美IPO有望重啟

對于中美兩國的跨國監(jiān)管協(xié)議,紐交所執(zhí)行副總裁斯考特·卡特勒表示,期待中概股的上市窗口到明年第二季度能再次打開。而部分市場人士也認(rèn)為,這將可能成為未來中概股重啟赴美IPO窗口的重要轉(zhuǎn)機(jī)。

截至目前,2012年僅有唯品會和中國手游兩家公司赴美IPO,數(shù)量降至歷史冰點(diǎn)。而在2010年,中國企業(yè)赴美IPO數(shù)出現(xiàn)歷史性突破,達(dá)到34家。2011年這一數(shù)字大幅下挫,僅為11家。而從2011年6月1日到2012年5月31日為期一年的統(tǒng)計(jì)周期內(nèi),只有兩家中國公司赴美IPO,創(chuàng)下歷史同期的最低水平。

此前,紐交所和納斯達(dá)克市場消息顯示,截至2011年底,有超過20家中國企業(yè)在兩大交易所的動(dòng)態(tài)管道中等待上市。納斯達(dá)克方面2011年底還預(yù)計(jì),2012年第二季度,將掀起一輪中國公司赴美IPO的熱潮。但截至目前,2012年僅有兩家中國公司赴美IPO,顯示出美國市場對中概股公司的熱情已經(jīng)徹底消退。

張超認(rèn)為,中美聯(lián)合監(jiān)管一旦付諸實(shí)施,能夠通過制度挑選出更為優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè),赴美上市將更容易得到投資者的認(rèn)可。但未來中國公司想再度登陸美國市場,更重要的是必須苦練內(nèi)功,一方面需要嚴(yán)格遵守美國市場法規(guī);另一方面要努力提升公司業(yè)績。經(jīng)過無數(shù)次中概股丑聞的洗禮,投資者也變得越來越精明,中國公司將很難再用‘講故事’的辦法登陸美國市場,只有靠給投資者帶來真金白銀的回報(bào),才能不被投資者拋棄,也不懼做空機(jī)構(gòu)打壓。

美國投資分析網(wǎng)站Mark etW atch .com分析文章指出,盡管目前的市場環(huán)境對中國公司而言并不友好,但這并不意味著投資者已經(jīng)徹底放棄了中概股,一些業(yè)績突出,并且嚴(yán)守美國市場法規(guī)的公司,仍然能夠得到投資者的認(rèn)可。例如,3月23日(美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間)登陸紐交所的唯品會,由于中概股丑聞在市場上造成的負(fù)面影響,在上市當(dāng)日就跌破發(fā)行價(jià),但隨后的經(jīng)營情況顯示,公司業(yè)績不斷提升,毛利率情況也得到改善,股價(jià)也隨之上揚(yáng)。目前公司股價(jià)已達(dá)每股8.7美元左右,比每股6 .5美元的發(fā)行價(jià),上漲超過33%。

美國三大交易所公開數(shù)據(jù)顯示,在過去六個(gè)月內(nèi),像深圳邁瑞、展訊通信等業(yè)績較好的中概股股價(jià),不但沒有受到各類中概股丑聞的影響,反而得到投資者熱捧。例如,深圳邁瑞在過去六個(gè)月來,股價(jià)從每股28.5美元左右,上漲到目前的每股34.3美元左右;而展訊通信在同期,股價(jià)從每股13美元左右,上漲到目前的20.9美元左右。

(經(jīng)濟(jì)參考報(bào))

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