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不出市場預(yù)料，昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)下5個月來新低。這或許標(biāo)志著新一輪物價下行周期已悄然開啟，也給宏觀政策微調(diào)預(yù)留出更多空間。

價格回落已成定局

CPI同比增幅自7月份以來，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)下降，從7月份的同比增幅6.5%到9月份的6.1%，再到10月份的5.5%。從理論上說，CPI連續(xù)三月下降，并保持在5.5%-6.5%之間，物價就將進入下行慣性期。目前指數(shù)的降低說明前段時間的宏觀調(diào)控初顯成效。

從趨勢來看，作為CPI新漲價因素主要動力的食品價格由漲轉(zhuǎn)跌，將推動CPI繼續(xù)回落。以前備受關(guān)注的豬肉價格，10月環(huán)比下降1.8%，與9月份環(huán)比上漲1.2%相比出現(xiàn)下滑。歷史數(shù)據(jù)表明，生豬存欄超過4.55億頭即對豬肉價格產(chǎn)生向下壓力，目前已超過該水平。

近期大宗商品價格下降明顯，市場對通脹的擔(dān)憂也已經(jīng)有所減緩。再考慮到翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價應(yīng)該會繼續(xù)回落，價格水平走低已成定局。

同時，PPI回落幅度大于預(yù)期，也進一步驗證未來通脹水平基本可控。申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇表示，過去是‘內(nèi)憂外患’，即流動性過剩與輸入性通脹壓力。在內(nèi)憂通過調(diào)控解決的情況下，輸入性通脹壓力降低直接導(dǎo)致了PPI漲幅回落，這對未來通脹得到控制是件好事。

政策微調(diào)或?qū)⑼七M

持續(xù)走低的通脹水平，也為政策進行微調(diào)預(yù)留了一定的空間。不過專家指出，相比2008年放水式政策調(diào)整，當(dāng)前更加需要的是擠牙膏式的微調(diào)，信貸政策應(yīng)該不會大幅放松。

中金公司發(fā)布報告稱，貨幣政策微調(diào)將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力，不排除下調(diào)準備金率的可能性，但首先應(yīng)該會從調(diào)整差別準備金率入手。同時以降低稅負為主要內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性財政政策調(diào)整，將在以定向?qū)捤蔀橹黝}的政策預(yù)調(diào)微調(diào)中起到主要作用。不過，也有專家有不同意見。央行10月已通過公開市場操作稍許放松了流動性，且微調(diào)將繼續(xù)，但存款準備金率及利率則將在今年剩余月份中保持不變。

近期，中央高層就宏觀政策表態(tài)稱當(dāng)務(wù)之急是保增長，在增長中求平衡，并多次表示將適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。12月初的中央經(jīng)濟工作會議將為2012年的政策定調(diào)。（記者張曉鳴）