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貝恩投資董事總經(jīng)理李立明表示，眾多PE之間的競爭仍屬低層次的同質(zhì)化競爭，價高者得的原始惡性競爭對行業(yè)造成非常負面影響

全民PE的行業(yè)盛況仿佛還在昨日。然而，當大部分行業(yè)大佬都放下身段出席投中集團近日主辦的2012ChinaVenture中國投資年會，其背后透露出的信息卻是：中國的PE行業(yè)不得不正視暴利時代已經(jīng)結(jié)束的現(xiàn)實。當高速蓬勃的擴展使市場上冒出多達4000多家基金的時候，惡意競爭導(dǎo)致募資難，快速增長亦招來各種潛在的行業(yè)變數(shù)，或?qū)⒑芸旖o中國PE行業(yè)帶來洗牌和整合。

惡性競爭募資難

挑動這趨勢的因素已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，投資者用腳投票或許最直接地反映出市場對國內(nèi)PE的看淡情緒。

近日，滬上某國有銀行一位私人銀行產(chǎn)品經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者表示：從去年開始，銀行理財方面關(guān)于PE、VC的產(chǎn)品銷售情況日益下滑，不少銀行甚至停止做PE募資的銷售渠道。原因包括多方面，首先通常5+2或7+2的投資期限較長，而且在此數(shù)年期間，投資交易的透明度較差，銀行方面也難以追蹤。

外資PE機構(gòu)德太TPG合伙人黃晶生在出席2012年ChinaVenture投資年會時對記者表示，野蠻生長期間行業(yè)的惡意價格競爭，直接導(dǎo)致了二級市場買股票價格甚至倒逼私募股權(quán)融資價格。站在這個角度上，如果投資者手握現(xiàn)金，與其去投資PE做LP，還不如在二級市場上買股票更具有投資成本優(yōu)勢。

另一外資PE機構(gòu)貝恩投資董事總經(jīng)理李立明也公開表示，國內(nèi)萬家PE的瘋狂景象對整個行業(yè)來說并非健康生態(tài)，眾多PE之間的競爭仍屬低層次的同質(zhì)化競爭，價高者得的原始惡性競爭對行業(yè)造成非常負面影響。

在全球私募股權(quán)投資最成熟發(fā)達的美國，PE機構(gòu)數(shù)量也僅千家左右，而且各有明確的行業(yè)分類，不同規(guī)模的機構(gòu)的競爭層次也不同。

黑天鵝事件

剛提交招股說明書的來伊份因為蜜餞安全生產(chǎn)問題遭曝光，導(dǎo)致IPO前途充滿變數(shù);當中國最大的租車公司神州租車因為華爾街機構(gòu)投資人看空中國公司而臨時取消在美IPO，臨門一腳認輸告退，被套牢最郁悶的莫過于德同資本和聯(lián)想控股。

分析人士指出，高速發(fā)展的PE行業(yè)也難免遭遇來自資本市場和監(jiān)管環(huán)境的諸多變數(shù)，給盲目擴張敲響警鐘，也凸顯出如今PE通過IPO退出的渠道出現(xiàn)障礙。

紅杉資本中國合伙人計越表示，目前中國PE投資項目中大概有50%至70%是可以賺錢的，每個項目的平均回報在三四倍，而隨著行業(yè)日益成熟，投資項目賺錢的可能只有20%至30%。

中國PE過度依賴IPO退出也導(dǎo)致了行業(yè)透支。羅仕證券中國首席代表馬峻對記者表示，前期不少在美國上市的中國公司自IPO之后就股價大跌，不乏跌破IPO發(fā)行價八成，使不少當初參與新股發(fā)售的機構(gòu)投資者處于深度套牢狀態(tài)，如今再有中國公司在美國發(fā)售新股IPO就非常困難。這的確影響到部分PE、VC美元基金的退出，因為在中國90%的基金退出是通過IPO管道，在美國和歐洲等發(fā)達市場，這個比例可能只有10%。

在這樣的情況下，另有行業(yè)人士對記者表示，由于IPO市場的不確定性增大，并購、轉(zhuǎn)讓退出可能是今年P(guān)E、VC退出投資的主要發(fā)展方向。

至于近期盛傳的國稅總局制定合伙企業(yè)和合伙人所得稅實施辦法相關(guān)草案，可能涉及高達40%的浮盈溢價征稅，多位PE人士均對記者表示：高額征稅政策出臺執(zhí)行可能性很小，無需過多擔憂和過分炒作解讀。其中君聯(lián)資本董事總經(jīng)理陳浩對本報記者表示，希望政府在制定政策的時候更多了解行業(yè)運作模式和特征，并給PE、VC行業(yè)作出統(tǒng)一政策的指引，而不是僅僅一個籠統(tǒng)的稅率。