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隨著5G商用加速，產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)有望維持高景氣，哪些轉(zhuǎn)債可能受益?為此，本文對(duì)5G產(chǎn)業(yè)鏈中細(xì)分行業(yè)及行業(yè)內(nèi)個(gè)券做了詳細(xì)梳理，可供大家參考。

隨著國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰期到來，主設(shè)備及上游零部件等行業(yè)有望率先受益

預(yù)計(jì)國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將于2021年迎來高峰期，或帶動(dòng)主設(shè)備及上游零部件等行業(yè)維持高景氣。5G產(chǎn)業(yè)鏈含零部件、主設(shè)備、運(yùn)營(yíng)商和下游應(yīng)用等環(huán)節(jié)。目前，國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)處于全球第一陣營(yíng)。按照建設(shè)周期，上游射頻、天線、PCB等零部件，以及中游無線基站、光通信設(shè)備等主設(shè)備行業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

5G相關(guān)存量轉(zhuǎn)債共計(jì)13只，多分布在中上游零部件、主設(shè)備行業(yè)。目前，5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債共22只，其中存量個(gè)券13只、待發(fā)個(gè)券9只。存量個(gè)券多在2019年發(fā)行，待發(fā)個(gè)券多處于股東大會(huì)通過階段，發(fā)行人多分布在中上游零部件、主設(shè)備行業(yè)。機(jī)構(gòu)重倉家數(shù)多、規(guī)模大的主要是中天、貴廣、永鼎等老券。

復(fù)盤3G/4G，行業(yè)營(yíng)收增速多在主建設(shè)期達(dá)到峰值，期間估值、盈利同步提升

結(jié)合3G/4G經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)鏈中細(xì)分行業(yè)的營(yíng)收一般與運(yùn)營(yíng)商資本開支走勢(shì)一致;上游零部件行業(yè)的營(yíng)收變化略領(lǐng)先中游主設(shè)備。3G/4G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商的資本開支均在發(fā)牌之前開始高增，增速的高點(diǎn)多在網(wǎng)絡(luò)主建設(shè)期的前期。細(xì)分行業(yè)來看，主設(shè)備行業(yè)營(yíng)收與運(yùn)營(yíng)商資本開支的變化基本同步，上游射頻、光器件行業(yè)的營(yíng)收變化多領(lǐng)先于主設(shè)備行業(yè)、彈性相對(duì)更大，增速高點(diǎn)多在發(fā)牌當(dāng)年。

復(fù)盤3G/4G，行業(yè)盈利高增的時(shí)期，市場(chǎng)表現(xiàn)多受盈利、估值雙重驅(qū)動(dòng);不同環(huán)境下，股價(jià)主要驅(qū)動(dòng)因素不同，個(gè)股表現(xiàn)分化。3G時(shí)期，行業(yè)表現(xiàn)受盈利影響更大，細(xì)分行業(yè)龍頭表現(xiàn)更好，例如烽火通信、京信通信等。4G時(shí)代，前期行業(yè)表現(xiàn)受盈利驅(qū)動(dòng)更大，后期受益于流動(dòng)性寬松，行業(yè)表現(xiàn)受估值影響更大;期間，細(xì)分行業(yè)的小盤股股價(jià)彈性更大、表現(xiàn)更好，例如武漢凡谷、富春股份。

5G等新經(jīng)濟(jì)板塊是轉(zhuǎn)型的大方向，未來可以重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)個(gè)券

以5G為代表的新經(jīng)濟(jì)板塊，是近年來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向;政策支持下，5G建設(shè)進(jìn)程逐步加快。2月以來，以5G為代表的新型基建相關(guān)領(lǐng)域的支持政策不斷出臺(tái)，有望進(jìn)一步推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)進(jìn)度，帶動(dòng)細(xì)分行業(yè)維持高景氣。未來一段時(shí)間，細(xì)分行業(yè)的龍頭、全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的標(biāo)的有望持續(xù)受益于5G商用。

伴隨5G商用，主設(shè)備及零部件行業(yè)有望率先受益，相關(guān)轉(zhuǎn)債可關(guān)注烽火、華體等優(yōu)質(zhì)個(gè)券。存量5G個(gè)券中，烽火、亨通等均為細(xì)分行業(yè)龍頭、正股資質(zhì)較優(yōu)。同時(shí)，5G轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)較高，未來需關(guān)注贖回條款觸發(fā)進(jìn)度，可優(yōu)選距轉(zhuǎn)股期較遠(yuǎn)的個(gè)券。綜合正股、轉(zhuǎn)債特性看，優(yōu)先關(guān)注烽火、華體等優(yōu)質(zhì)個(gè)券。