年尾歲末，次級債市場迎來了銀行集體式最后的狂歡。
12月27日，廣發(fā)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、天津銀行、北京農(nóng)商行5家銀行總計360億元次級債同時首發(fā)，這在中國次級債發(fā)行史上也尚屬首次。
用爭分奪秒來形容年底最后兩個月銀行發(fā)行次級債的情況毫不為過。自11月19日曲靖商業(yè)銀行揭開新一輪商業(yè)銀行次級債發(fā)行序幕以來，銀行間市場次級債供給幾乎就未曾停歇過。
據(jù)《華夏時報》記者統(tǒng)計，今年以來，商業(yè)銀行一共發(fā)行了33只次級債，規(guī)模累計達(dá)2260.2億元。其中，有19只、總共1660.2億元是最后兩個月發(fā)行的，接近總規(guī)模的3/4。進(jìn)一步看，11月發(fā)行686.20億元，即超過前10個月總和的600億元，而12月以來則已經(jīng)達(dá)到974億元(含已公告的計劃發(fā)行量)。
一周七債齊發(fā)
在工行、建行和中行相繼發(fā)行次級債之后，農(nóng)行將為四大行年內(nèi)次級債務(wù)融資畫上句號，規(guī)模合計達(dá)到1330億元。
從臨時股東大會批準(zhǔn)，到正式發(fā)行，農(nóng)業(yè)銀行的500億元次級債計劃僅用了50天的時間，可謂神速。
在三大行趕場式發(fā)行超過千億元次級債后，年底前商業(yè)銀行次級債務(wù)融資熱仍未見絲毫降溫的跡象。相反，隨著2012年最后供給時間窗口的臨近，這股融資熱正以近乎夸張的方式迎來高潮。
在距離新年僅有一周時間內(nèi)，仍有7家銀行公告在年底前發(fā)行舊版次級債券，搶登發(fā)次級債的末班車，規(guī)模累計達(dá)381億元。
其中，12月27日廣發(fā)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、天津銀行、北京農(nóng)商行5家銀行迎來首發(fā)，而重慶三峽銀行、貴陽銀行次級債發(fā)行的末班車發(fā)行工作從28日開始截至31日。
在全年發(fā)行的總規(guī)模達(dá)2260.2億元的33只次級債中，僅11月就發(fā)行了686.20億元，超過了前10個月總和的600億元，而12月份更是達(dá)到了974億元(含已公告的計劃發(fā)行量)。
盡管央行、銀監(jiān)會審批工作一路綠燈放行，但仍有遺憾掉隊的成員。比如，華夏銀行曾于2011年披露了不超過100億元的次級債融資計劃，有效期至2012年12月31日，預(yù)計年底前該期債券實施計劃有可能落空。
商業(yè)銀行頻發(fā)次級債的背后，是由于中國版巴塞爾協(xié)議Ⅲ即將于2013年1月1日起施行，監(jiān)管層對銀行資本提出更嚴(yán)格的要求。
規(guī)定要求：商業(yè)銀行從明年起發(fā)行的次級債必須滿足含有減記或轉(zhuǎn)股的條款等11項標(biāo)準(zhǔn)，否則將被視為不合格資本工具，無法被計入監(jiān)管資本，從而難以起到提高資本充足率的作用。
‘減記或轉(zhuǎn)股條款’是基于對商業(yè)銀行資本層級補(bǔ)充的考慮，但增加了投資者損失本金的風(fēng)險，所以次級債的發(fā)行成本肯定會增加。某城商行人士稱，搶在年底發(fā)債，可以節(jié)約成本。
核銷和轉(zhuǎn)股條款推高成本
事實上，早在今年8月29日武漢農(nóng)村商業(yè)銀行就曾悄悄地發(fā)行了一單12億元特別版次級債。發(fā)行半年來，這單特別版次級債，看似蜻蜓點水，并未引起市場漣漪。
然而平靜的水面下卻是波濤洶涌，銀行集體式搶發(fā)次級債堪稱暗河的急流勇進(jìn)。特別版次級債發(fā)行文件中多了條核銷或轉(zhuǎn)股條款，即當(dāng)發(fā)生觸發(fā)事件時，該期債券將被立即核銷或轉(zhuǎn)為普通股。
觸發(fā)事件指以下兩者中的較早者：一是銀監(jiān)會認(rèn)定若不進(jìn)行核銷發(fā)行人將無法生存;二是銀監(jiān)會認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持發(fā)行人將無法生存。
核銷實際就是100%減記，核銷或轉(zhuǎn)股會讓銀行償還債務(wù)壓力減輕，吸收損失抵抗風(fēng)險的能力提高。某評估公司人士告訴記者，但這對債權(quán)人很不利，風(fēng)險很大。銀行一旦生存不下去了，即使轉(zhuǎn)股了，投資者得以償付的會很少。
迄今為止，中國的銀行還僅僅破產(chǎn)過海南發(fā)展銀行一家，但金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法正在醞釀，今后國家為金融機(jī)構(gòu)買單的情形無疑會越來越少。
從短期看，利率市場化改革對我國銀行業(yè)而言，無疑是一場生死考驗，甚至還會引發(fā)銀行倒閉現(xiàn)象。12月26日，招商銀行行長馬蔚華給出這樣一組數(shù)字，美國在完成存款利率市場化改革后，1987年至1990年平均每年有200家左右的銀行倒閉。
現(xiàn)在都覺得銀行肯定不會破產(chǎn)，但現(xiàn)實的問題是，次級債基本都是10-15年期，隨著利率市場化改革的推進(jìn)，中小銀行面臨的風(fēng)險，結(jié)果會很難講。上述評級公司人士完全認(rèn)同馬蔚華的觀點。
新版有‘減記和轉(zhuǎn)股’條款，意味著違約回收率直接是零。上述評級公司人士表示，在目前險資投資渠道放開的環(huán)境下，新版次級債吸引力肯定下降，相應(yīng)的風(fēng)險溢價能力會大大推高其成本，評價能力較低的城商行、農(nóng)商行影響更大。
但這一觀點仍未在武漢農(nóng)商行這批特別版中有所體現(xiàn)，聯(lián)合資信評估公司的評級結(jié)果顯示為A+，其10年期固息次級債，票面利率為6.50%。
武漢農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模并未過2000億，不在大型保險機(jī)構(gòu)投資范圍，這也是未引起市場廣泛關(guān)注的緣由之一。上述評級公司人士認(rèn)為，該行應(yīng)該是商業(yè)銀行互持，發(fā)行成本并未有明顯提高。
隨著新規(guī)實施的馬上落地，風(fēng)險溢價會水漲船高，中小銀行次級債難銷或成定局。未來銀行業(yè)資本補(bǔ)充渠道也要理性回歸到提升內(nèi)生積累和創(chuàng)新資本工具上，銀行業(yè)緊迫轉(zhuǎn)型勢在必行。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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