中國(guó)基金持有人承受著全世界最高的各種費(fèi)率。某基金公司不愿透露姓名的副總經(jīng)理直言。
這位高管的話語(yǔ)或許有些偏激，但跟成熟市場(chǎng)相比，持有人投資基金的資金確實(shí)有更多的非戰(zhàn)斗性損失，各種從持有人投資中計(jì)提的費(fèi)用蠶食著基金持有人的利益。
那些隱秘的費(fèi)用
或許很多基民都不會(huì)相信，僅僅今年上半年，就有247億元的費(fèi)用從基金資產(chǎn)中被提取，占到了基金規(guī)模1%，年化為基金規(guī)模的2%，這一比例在全球范圍內(nèi)都算非常高的水平。
而從1998年基金誕生至今年上半年結(jié)束，基金資產(chǎn)共計(jì)向各類機(jī)構(gòu)支付了3129億元的各種費(fèi)用，而基金誕生后，共計(jì)創(chuàng)造了5935億元的收入，費(fèi)用占收入比重高達(dá)52.7%。
換句話說(shuō)，基金資產(chǎn)投資14年來(lái)，其凈利潤(rùn)是2806億元?？紤]到基金規(guī)模目前為2.6萬(wàn)億元，共計(jì)實(shí)現(xiàn)了10.8%的收益率。
而3129億元的費(fèi)用只是基金資產(chǎn)所產(chǎn)生的費(fèi)用，基金持有人在申購(gòu)贖回基金時(shí)產(chǎn)生的申購(gòu)贖回費(fèi)并不在列，如果算上認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)以及贖回費(fèi)，基金持有人付出的成本更多，或許已經(jīng)超過(guò)這么多年來(lái)基金給基民創(chuàng)造的收入。
中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)孫杰曾表示，公募基金收取管理費(fèi)機(jī)制是基金行業(yè)初創(chuàng)時(shí)參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)形成的。
由于設(shè)計(jì)借鑒國(guó)際市場(chǎng)，從大類來(lái)看，中國(guó)基金業(yè)同海外基金業(yè)在收費(fèi)上并沒(méi)有什么不同。上海證券基金分析師代宏坤介紹，其主要費(fèi)用來(lái)自兩大部分，第一部分是跟渠道有關(guān)的費(fèi)用，包括申購(gòu)、認(rèn)購(gòu)和贖回等費(fèi)率，這部分費(fèi)用是基金持有人支付;另一部分是同基金運(yùn)營(yíng)有關(guān)的費(fèi)用，包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)及其他費(fèi)用。
但在一些細(xì)節(jié)支出，卻有差異。比如今年上半年，基金共計(jì)支付了2.54億元的其他費(fèi)用。所謂其他費(fèi)用，包括注冊(cè)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)等。在國(guó)外的基金規(guī)定中，也有其他費(fèi)用，但費(fèi)率很低，幾乎忽略不計(jì)。上海證券代宏坤說(shuō)。
但據(jù)上海一家基金公司會(huì)計(jì)介紹，中國(guó)基金的其他費(fèi)用中，有一大半是國(guó)外成熟市場(chǎng)基金沒(méi)有的費(fèi)用——信息披露費(fèi)。
每只基金一年的信息披露費(fèi)在每年10-20萬(wàn)元不等，具體需要信息披露媒體進(jìn)行協(xié)商。據(jù)這位基金公司的會(huì)計(jì)師介紹：而國(guó)內(nèi)信息披露媒體有四家，如果四家都交信披費(fèi)，那么費(fèi)用可觀。一般基金會(huì)選擇1到2家繳納，而貨幣基金通常只選擇1家。十多萬(wàn)的費(fèi)用對(duì)股票型基金的收益率影響很小，但是對(duì)貨幣基金就會(huì)產(chǎn)生一定影響。
此外，同管理費(fèi)、托管費(fèi)不同，以信披費(fèi)為代表的其他費(fèi)用是固定支出的，并不隨著基金規(guī)模的改變而改變。這意味著，如果基金規(guī)模小，信披費(fèi)等其他費(fèi)用對(duì)基金凈值的作用會(huì)增大。
同成熟市場(chǎng)另一不同就是交易費(fèi)。代宏坤稱，成熟市場(chǎng)基金雖然也繳納交易費(fèi)，但是由于其換手率不高(80%)，交易費(fèi)率浮動(dòng)，因此這部分費(fèi)率也較低。而國(guó)內(nèi)基金平均換手率在300%左右，并且交易費(fèi)率一直保持著萬(wàn)分之八的固定水平，這部分的費(fèi)用成為從基金資產(chǎn)中提取的大頭。今年上半年，交易費(fèi)高達(dá)40億元。成為基金僅次于管理費(fèi)(143億元)的第二大開(kāi)支。
國(guó)內(nèi)基金費(fèi)率2.5倍于美國(guó)基金
招商證券[10.59 -0.56% 股吧 研報(bào)]在《美國(guó)共同基金費(fèi)用結(jié)構(gòu)及發(fā)展趨勢(shì)》報(bào)告中介紹了美國(guó)基金的費(fèi)率：投資者實(shí)際支付給共同基金的平均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)降低。具體來(lái)看，股票型基金的平均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出比率由1990年的0.99%降至2011年的0.79%;混合型基金的平均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出比率由1990年的1.02%降至2011年的0.80%;低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金和貨幣型基金則分別由1990年的0.88%和0.54%降至2011年的0.62%和0.21%。
而中國(guó)基金持有人在基金運(yùn)營(yíng)中支付的整體費(fèi)率年化高達(dá)2%，是美國(guó)最高的股票型基金費(fèi)率的2.5倍。
此外，招商證券根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了估算，全部費(fèi)率加總，結(jié)果顯示 2011 年國(guó)內(nèi)股票型基金的平均費(fèi)用支出比率約為2.33%，美國(guó)股票型基金1.43%。
代宏坤稱，雖然極個(gè)別美國(guó)基金管理費(fèi)費(fèi)率高達(dá)2%之上，但是美國(guó)管理費(fèi)是浮動(dòng)的，平均費(fèi)率水平遠(yuǎn)低于中國(guó)。
而美國(guó)基金在渠道方面的費(fèi)用也低于中國(guó)。
歷史數(shù)據(jù)顯示，投資者在申購(gòu)股票型基金和混合型時(shí)，實(shí)際支付的前端費(fèi)率分別由1990年的3.9%和 3.8%降至2011年的1.0%，債券型基金則由1990年的3.5%降至2011年的 0.7%。
而中國(guó)基金投資者仍要支付平均1%左右的認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)費(fèi)。
此外，美國(guó)不少基金實(shí)行的是零費(fèi)基金。這類基金前后端都不收費(fèi)，這意味著投資者不用繳納申購(gòu)贖回費(fèi)，但通常情況下，還要支付較低水平(一般是0.25%或更低)的12B-1費(fèi)。(所謂12B-1費(fèi)，是指支付給財(cái)務(wù)顧問(wèn)一定比例的銷售費(fèi)用。
零費(fèi)基金的誕生，使得大量資金從收費(fèi)基金轉(zhuǎn)移到零費(fèi)基金，從而降低了基金費(fèi)率的平均水平。
另一方面，美國(guó)更多的投資者通過(guò)共同基金的退休計(jì)劃來(lái)購(gòu)買基金，共同基金的退休計(jì)劃也是沒(méi)有前端費(fèi)用的，這進(jìn)一步拉低了渠道費(fèi)率。
此外，美國(guó)共同基金市場(chǎng)還形成了一種趨勢(shì)，投資者越來(lái)越傾向于投資那些運(yùn)營(yíng)費(fèi)用低的基金。招商證券統(tǒng)計(jì)，截至 2011年底，在美國(guó)運(yùn)營(yíng)費(fèi)率最低的25%的股票型基金所管理的資產(chǎn)占所有股票型基金資產(chǎn)的72%;運(yùn)營(yíng)費(fèi)率最低的5%的主動(dòng)管理型股票型基金所管理的資產(chǎn)占該類基金總額68%;運(yùn)營(yíng)費(fèi)率最低25%的股票指數(shù)基金所管理的資產(chǎn)占該類基金資產(chǎn)總額的80%。
在代宏坤看來(lái)，由于美國(guó)共同基金市場(chǎng)化運(yùn)作，投資者為避免資產(chǎn)損失，向費(fèi)率較低的基金流動(dòng)。
基金降費(fèi)路難行
近些年，國(guó)內(nèi)呼吁降低基金費(fèi)率之聲此起彼伏。在2008年，新華社《透視基金管理費(fèi)之爭(zhēng)》一文就稱，有條件的大基金公司可以根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)降低費(fèi)率，讓利于投資者，而規(guī)模較小的基金公司則難有這個(gè)承受能力。
今年，基金降費(fèi)呼聲更加猛烈，7月初，有媒體稱，證監(jiān)會(huì)草擬基金費(fèi)率初步方案中，費(fèi)率改革的內(nèi)容包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)和交易費(fèi)用(交易傭金)，并提出浮動(dòng)費(fèi)率制度試點(diǎn)，鼓勵(lì)基金計(jì)提業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等。
但是，3個(gè)月過(guò)去，這一消息再無(wú)下文。
事實(shí)上，許多基金從業(yè)人員對(duì)基金費(fèi)率改革短期實(shí)施都有看法。
中國(guó)的情況跟美國(guó)不同，很難很快實(shí)施。深圳一基金公司市場(chǎng)部總監(jiān)認(rèn)為，其最大的難點(diǎn)就是銀行對(duì)渠道方面的壟斷。
降低管理費(fèi)等其他費(fèi)用影響最大的恐怕是渠道方。這位市場(chǎng)部總監(jiān)稱，新基金大部分管理費(fèi)都支付給了渠道，其主體是銀行。此外，托管費(fèi)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)都是銀行獲得，贖回費(fèi)的一部分也由銀行獲得。費(fèi)率降低直接沖擊到了銀行的利益。
事實(shí)上，基金公司對(duì)費(fèi)率的降低也有微詞，如果銀行因?yàn)橘M(fèi)率降低，賣基金不劃算，就不會(huì)賣基金，基金公司的日子也不好過(guò)。有基金經(jīng)理表示。
有折中的觀點(diǎn)，認(rèn)為需要實(shí)行浮動(dòng)費(fèi)率，幫投資者賺錢的時(shí)候，多收管理費(fèi)，虧錢的時(shí)候少收管理費(fèi)。但也業(yè)內(nèi)的人會(huì)擔(dān)心，其會(huì)誘發(fā)基金公司賭業(yè)績(jī)，并且在熊市時(shí)則會(huì)影響到基金公司對(duì)基金的持續(xù)投入。
招商證券在《美國(guó)共同基金費(fèi)用結(jié)構(gòu)及發(fā)展趨勢(shì)》報(bào)告中建議，加大基金公司直銷力度、發(fā)展基金第三方銷售機(jī)構(gòu)、扶持那些提供專業(yè)服務(wù)的投資咨詢公司、加強(qiáng)對(duì)基金銷售激勵(lì)報(bào)酬的披露，有利于大幅降低基金的銷售成本。
但基金誕生14年來(lái)，為股東、渠道、從業(yè)人員等相關(guān)行業(yè)或個(gè)人貢獻(xiàn)的3000多億元所形成的利益集團(tuán)是很難突然被打破的。
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
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