廣東新大地生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱新大地)，主營(yíng)精煉茶油，業(yè)內(nèi)籍籍無(wú)名，卻在中介機(jī)構(gòu)的護(hù)航下，一路過關(guān)斬將、成功過會(huì)，成為茶油第一股。
行業(yè)數(shù)據(jù)的對(duì)比已能說明問題的嚴(yán)重性：
看產(chǎn)能，新大地目前年產(chǎn)精煉茶油1500噸，而湖南金浩年產(chǎn)4.2萬(wàn)噸，江西青龍高科也已建成年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸冷榨茶油生產(chǎn)線、年產(chǎn)2.1萬(wàn)噸浸出生產(chǎn)線、年產(chǎn)1.8萬(wàn)噸精煉茶油生產(chǎn)線各一條，新大地的產(chǎn)能規(guī)模不及龍頭企業(yè)的十分之一;
論品牌，新大地的主打品牌——曼陀神露系列商標(biāo)，2009年10月底至2011年初才陸續(xù)注冊(cè)生效。大眾消費(fèi)品的核心資源就是品牌，從普通商標(biāo)到品牌認(rèn)知?jiǎng)倓偲鸩降男麓蟮?，如何與湖南金浩等行業(yè)龍頭近20年的品牌沉淀相競(jìng)爭(zhēng)?
說渠道，新大地唯一一家自營(yíng)銷售公司去年8月19日才在廣東梅州注冊(cè)成立，梅州之外沒有設(shè)立任何銷售分支機(jī)構(gòu)，剔除6位無(wú)法確認(rèn)身份的自然人外，30家經(jīng)銷商有將近70%都在公司所在地廣東梅州，對(duì)于茶油這樣的消費(fèi)品，沒有一張強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，新大地巨額的收入又是如何實(shí)現(xiàn)的呢?
清客戶，在新大地最近3年的前十大客戶中，找不到一家大型商超賣場(chǎng) (僅2009年出現(xiàn)了唯一一家當(dāng)?shù)氐男⌒蚄A賣場(chǎng)——梅州市喜多多超市連鎖有限公司，但后者在當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)57.48萬(wàn)元的茶油銷售后便沒了下文)，反而是個(gè)人大戶頻頻出現(xiàn)，還有一批神秘的法人客戶走馬燈似的換人;
查毛利，就在各種競(jìng)爭(zhēng)短板下，新大地卻贏得了最近3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，其毛利率水平不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出食用油加工行業(yè)的上市公司，甚至超出全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)80%~142%!
如此說來，毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言的新大地，能成功搶灘登陸創(chuàng)業(yè)板，真算是資本市場(chǎng)的一大奇跡!
5月下旬，帶著一連串疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者奔赴江西贛州、遂川和廣東梅州等地，展開為期十多天的深度調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了大量與新大地招股書不符的事實(shí)，其涉嫌虛增利潤(rùn)、隱瞞關(guān)聯(lián)交易、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)打架等現(xiàn)象觸目驚心。總的來說，包括以下七大方面：
第一，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的半壁江山，招股書披露新大地的茶油業(yè)務(wù)最近3年毛利率分別高達(dá)60.66%、43.50%和36.19%，但據(jù)此計(jì)算得出的生產(chǎn)成本嚴(yán)重不足，甚至不夠買油茶籽、茶餅等主要原料的成本;
第二，招股書顯示，2010年度、2011年度新大地有機(jī)肥耗用的茶粕分別只有64.82噸和118.14噸，而同期有機(jī)肥產(chǎn)量分別高達(dá)2555.34噸、9254.16噸，對(duì)應(yīng)用于生產(chǎn)有機(jī)肥的茶粕占比分別僅為2.54%和1.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于45%的技術(shù)工藝最低標(biāo)準(zhǔn);
第三，新大地最近3年前十大客戶涉及到的22家客戶中，居然有近十家客戶被查出包括關(guān)聯(lián)交易、可能存在虛假交易等問題，甚至還指向了新大地董秘趙罡、驗(yàn)資簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙合宇以及實(shí)際控制人黃運(yùn)江的多位親屬：
第四，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)突出的北京市場(chǎng)主力軍，北京和風(fēng)大地商貿(mào)有限責(zé)任公司等3家重要客戶，則離奇地指向了趙罡和趙合宇;
第五，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)最為突出的核心客戶和最大的茶油客戶，梅州市曼陀神露山茶油專賣店2010年曾為黃運(yùn)江的侄女黃雙燕所持有，招股說明書卻虛假記載。同時(shí)，這家專賣店的出資人鄒瓊，原來不過是沒有決策權(quán)的新大地公司員工，看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的背后，巨額銷售暗藏自買自賣的嫌疑;
第六，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)最為突出的一批核心客戶，梅州志聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司、梅州市維順農(nóng)工貿(mào)發(fā)展有限公司和梅州市康之基農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司等3家公司，則指向了另一起蓄意隱瞞的關(guān)聯(lián)方——黃運(yùn)江的親戚黃嫻嫻及其背后的馬家軍;
第七，趙合宇作為新大地的驗(yàn)資簽字注會(huì)，同時(shí)擔(dān)任新大地第三大股東——大昂集團(tuán)的總裁。大昂集團(tuán)持股633.46萬(wàn)股，將因新大地上市獲得數(shù)千萬(wàn)甚至上億元的財(cái)富增值，存在重大利益沖突;而趙合宇在掛靠立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)的同時(shí)，竟兼任北京中興新世紀(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)人，這已涉嫌違反《會(huì)計(jì)法》禁止兼職執(zhí)業(yè)和持股等相關(guān)條款的規(guī)定……
A股歷史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、紅光實(shí)業(yè)，也包括中小板的綠大地、勝景山河，但創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開板以來，尚未發(fā)現(xiàn)重大造假上市案例。今天，新大地暴露出的種種亂象，涉嫌造假情節(jié)如此嚴(yán)重、手段如此豐富，著實(shí)令人震驚，堪稱創(chuàng)業(yè)板造假上市第一股!
利潤(rùn)篇
新大地：生產(chǎn)銷售均顯短板 毛利率反超同行約1倍
產(chǎn)能規(guī)模：業(yè)內(nèi)名落孫山
招股說明書顯示，截至2011年底，新大地公司的精煉茶油、茶粕有機(jī)肥產(chǎn)能分別為1500噸/年、9000噸/年。
此外，新大地公司還具備茶粕2.67萬(wàn)噸/年、洗滌品600噸/年、茶皂素300噸/年和油茶苗1000萬(wàn)株/年的產(chǎn)能。
值得一提的是，新大地公司擬通過本次發(fā)行1268萬(wàn)股，募集資金將全部投向年產(chǎn)2000噸精煉茶油項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸的茶粕有機(jī)肥項(xiàng)目以及營(yíng)銷渠道建設(shè)項(xiàng)目等幾個(gè)項(xiàng)目。
不過，即便在上述募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，較之于湖南金浩、江西青龍高科等行業(yè)龍頭，新大地公司在全國(guó)幾百家規(guī)模以上的油茶企業(yè)中，仍然只算是中等水平，江西等周邊地區(qū)精煉茶油產(chǎn)能規(guī)模與之相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，比比皆是。
公開信息顯示，早在2008年3月，湖南金浩就實(shí)現(xiàn)了年預(yù)榨茶籽15萬(wàn)噸、精煉茶油4.2萬(wàn)噸的產(chǎn)能。江西青龍高科幾年前也已建成年產(chǎn)1.8萬(wàn)噸精煉茶油生產(chǎn)線。這兩家企業(yè)的精煉茶油產(chǎn)能，分別為新大地公司現(xiàn)有產(chǎn)能的28倍、12倍。
實(shí)際上，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地調(diào)查走訪，在緊鄰新大地公司所在地——廣東梅州的江西贛南地區(qū)，僅江西贛州就有至少6家茶油加工企業(yè)的精煉油產(chǎn)能超過新大地公司。在江西宜春等周邊地區(qū)，產(chǎn)能超過新大地公司的企業(yè)也不在少數(shù)。
記者還發(fā)現(xiàn)，盡管號(hào)稱擁有完整茶油產(chǎn)業(yè)鏈、廣東省規(guī)模最大的油茶企業(yè)、資源綜合利用水平在全國(guó)茶油行業(yè)內(nèi)名列前茅，新大地公司在200公里原材料采購(gòu)半徑范圍內(nèi)的知名度并不高，連江西省贛州市油茶產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)也不知道這家公司的存在。
然而，檢索新大地公司的招股說明書，通篇沒有看到對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能和經(jīng)營(yíng)情況的介紹。
有意思的是，湖南金浩等國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭和贛州等周邊地區(qū)同行至今不曾涉足的產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品，如茶粕有機(jī)肥、洗滌用品和差皂素等，新大地公司卻已做得風(fēng)生水起，并撐起其主營(yíng)收入的半壁江山。
品牌和營(yíng)銷：均存在短板
除了產(chǎn)能規(guī)模無(wú)優(yōu)勢(shì)可言，新大地公司的經(jīng)營(yíng)也很難找到競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在品牌、營(yíng)銷等多個(gè)方面，遠(yuǎn)不及湖南金浩、江西青龍高科等龍頭企業(yè)。
那么，是什么因素支撐其業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)?
招股說明書顯示，新大地公司2009年度、2010年度和2011年度(以下簡(jiǎn)稱為最近三年)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4796.39萬(wàn)元、8756.86萬(wàn)元和12334.23萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)60.36%。
公開資料顯示，湖南金浩、江西青龍高科等龍頭企業(yè)均起步于上世紀(jì)90年代初期，有著近20年的品牌積淀，金浩、潤(rùn)心等品牌已成為全國(guó)茶油行業(yè)的著名品牌，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居前列。
從這兩家龍頭企業(yè)的銷售渠道來看，從全國(guó)各地的分公司到連鎖專賣店，再到KA賣場(chǎng)(大型商超)、BC店和團(tuán)購(gòu)銷售隊(duì)伍，無(wú)一例外地建立了一個(gè)多層次的密集分銷網(wǎng)絡(luò)。
相比之下，新大地公司似乎顯得太過寒磣：
——主打品牌曼陀神露系列商標(biāo)2009年10月底至2011年初才陸續(xù)注冊(cè)生效;
——除了在江西遂川異地建立了初加工基地外，目前沒有在全國(guó)各地有任何分公司;
——唯一銷售公司2011年8月19日才在公司當(dāng)?shù)刈?cè)成立，公司所在地之外沒有設(shè)立銷售分支機(jī)構(gòu);
——唯一專賣店為公司當(dāng)?shù)夭淮嬖陉P(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)銷商，公司所在地之外尚未建立專賣店等營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)渠道;
——最近3年的前十大客戶中，僅2009年度出現(xiàn)在唯一當(dāng)?shù)豄A賣場(chǎng)梅州市喜多多超市連鎖有限公司，且當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)57.48萬(wàn)元的茶油銷售額;
——目前僅有30家經(jīng)銷商 (其中1家關(guān)聯(lián)方已于2009年注銷)，剔除無(wú)法確認(rèn)身份的6位自然人經(jīng)銷商外，多達(dá)將近70%的經(jīng)銷商均在廣東梅州當(dāng)?shù)?hellip;…
奇怪的是，在生產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遜于行業(yè)龍頭、品牌建設(shè)處于初創(chuàng)培育期、營(yíng)銷渠道尚未有效打開的情況下，最近3年里，新大地公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了井噴式高成長(zhǎng)，毛利率水平不僅遠(yuǎn)高于食用油加工行業(yè)上市公司，還大大超出全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)。
毛利率：高出同行1倍左右
招股說明書顯示，新大地公司最近3年的茶油毛利率，分別高達(dá)60.66%、43.50%和36.19%。
公開資料顯示，目前從事食用油加工業(yè)務(wù)的主要有東凌糧油(000893，SZ)、西王食品(000639，SZ)、金健米業(yè)(600127，SH)等上市公司，最近3年對(duì)應(yīng)的食用油加工業(yè)務(wù)毛利率普遍在6%上下波動(dòng)，除了以加工玉米油為主營(yíng)業(yè)務(wù)、毛利率相對(duì)較高的西王食品最近兩年的毛利率分別為20.86%、18.57%，其他幾家基本上維持在5%~7%之間。
顯然，同屬于糧油食品加工行業(yè)的新大地公司，最近3年毛利率指標(biāo)均遠(yuǎn)超精煉食用油行業(yè)平均水平。
盡管新大地公司解釋稱，茶油加工企業(yè)的平均毛利率高于食用植物油加工業(yè)的平均毛利率，但是其毛利率還是遠(yuǎn)高于全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)的平均水平。
根據(jù)招股說明書披露，近幾年全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)的平均毛利率在20%~25%，而新大地公司的毛利率最高卻達(dá)60%。由此可見，新大地公司的毛利率水平不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了食用油加工行業(yè)的上市公司，甚至還超出全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)80%~142%。對(duì)此，招股說明書未給出任何合理的解釋。
按照常理，高毛利率意味著高售價(jià)和低成本，那么，是否新大地公司的茶油產(chǎn)品擁有遠(yuǎn)超同行的定價(jià)權(quán)，從而獲得遠(yuǎn)超同行的高毛利呢?
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