一則《溫州市個人境外直接投資試點(diǎn)方案》(下稱《方案》)近日備受業(yè)界關(guān)注。該《方案》的發(fā)布方——溫州市對外貿(mào)易合作局稱，此舉利于推進(jìn)對外投資主體多元化，提高境內(nèi)投資主體的國際競爭力，為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換積累試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。
中央人民銀行研究生部教授吳念魯表示，理論上，資本項(xiàng)目開放路徑是先機(jī)構(gòu)后個人，《方案》顯然是資本項(xiàng)目開放之路上邁出的實(shí)質(zhì)性的一大步。而香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元認(rèn)為 中國終于開始實(shí)施‘化整為零’的外儲投資策略了，之后再‘藏匯于民’。
溫州先行先試
1月12日下午，樂清柳市一位女士趕到溫州市外經(jīng)貿(mào)局，向該局對外經(jīng)濟(jì)合作處處長周小平了解，個人境外直接投資的操作流程。該女士說，她一個在美國生活的朋友，計劃在當(dāng)?shù)赝顿Y一些項(xiàng)目，但由于受跨境資金流動限制，她朋友一直面臨資金緊缺。
最近我就接到多個咨詢電話。周小平說，可以看出先富起來的溫州民間資本，對個人境外直接投資的呼聲比較高。
事實(shí)上，作為國內(nèi)知名僑鄉(xiāng)、資本大市，溫州對個人境外直接投資渴望已久。但因外匯管制國家需要，國內(nèi)外資金聯(lián)動一直成為他們發(fā)展的主要難題之一。
周小平說，按照要求，年滿18歲的溫州戶籍居民，只要說明資金來源、投資項(xiàng)目合法證明等，就可以向溫州市外經(jīng)貿(mào)局申請報名，由國家外管局溫州市中心支局放行境外投資。不過試點(diǎn)政策也并非完全放開，溫州要求個人去境外投資實(shí)業(yè)等，但不得用于購房等消費(fèi)類項(xiàng)目，以及股市等金融類行業(yè)。另外，資金額度有限制，一個人一個項(xiàng)目不得超過300萬美元，多個人一個項(xiàng)目不超過1000萬美元，一個人年度總額不超過2億美元。
只要條件允許的溫州戶籍市民，都可申請報名個人境外直接投資。周小平說，2011年溫州擬發(fā)放個人境外直接投資總額為2億美元，用完為止，以后發(fā)放多少，要根據(jù)2010年試點(diǎn)情況，以及具體政策要求而定。
周小平說，他不知道每年溫州有多少錢通過個人流向境外，也無從知道這些資金流向哪些地區(qū)、哪些產(chǎn)業(yè)。
堵，與其不如疏。他說，此次試點(diǎn)就是為溫州民間資本搭建一條規(guī)范化、便利化的個人境外直接投資渠道，有利于個人實(shí)現(xiàn)對外投資主體的多元化。另外，民間資金通過正規(guī)途徑到境外投資，決策部門可以掌握資金流向、數(shù)量，有利于維護(hù)個人境外投資的合法權(quán)益。
溫商遍及全球各地，他們對商機(jī)敏感性強(qiáng)，放開個人境外直接投資，有利于他們把握全球商機(jī)。周小平說，金融危機(jī)2年后，國外資源、資產(chǎn)等價格比較低，此時正是溫州民資介入的好時機(jī)，希望他們收購國外品牌企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)、資源投資等。
目前，溫州有80萬華僑、6000多億的民間資金，他們的投資熱情很高，希望走出去投資。據(jù)溫州市外經(jīng)貿(mào)局統(tǒng)計顯示，截至2010年底，溫州企業(yè)境外投資項(xiàng)目635個，總投資額4.54億美元，其中去年投資額1.44億美元，比2009年增長了69.4%。
事實(shí)上，不少溫州商人早已通過個人、地下金融、企業(yè)等不正規(guī)渠道，實(shí)現(xiàn)自己對外直接投資的迫切需求。
一位溫州鹿城區(qū)大型貿(mào)易公司負(fù)責(zé)人說，2008年他在澳大利亞墨爾本買了一套60萬澳幣的房子，按照國家要求個人向境外匯款不得超過5萬美元，于是他去親戚朋友處借了十來個身份證，分個把錢匯出去。
但依然有一大部分商人境外投資受阻。周小平說，去年一家溫州企業(yè)負(fù)責(zé)人在越南發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，需要在短時間里支付400萬美元投資額。于是，他飛回溫州召集公司股東開會，但由于股東對這項(xiàng)目并不了解，最終否決他提議的境外投資方案。無奈之下，他找到溫州市外經(jīng)貿(mào)局有關(guān)官員，希望以個人名義進(jìn)行境外直接投資。但由于試點(diǎn)方案還未實(shí)施，他只好無奈放棄這次商機(jī)。
盡管如此，一些溫州商人對個人境外直接投資持保留態(tài)度。
看上去很美，但實(shí)施起來又是另外一回事了。上述這家大型貿(mào)易公司負(fù)責(zé)人說，除非萬不得已，他不會去申請個人境外直接投資，我最害怕的是被監(jiān)管。一旦我申報境外直接投資，那政府就知道我有多少錢，在外面干什么，到時查稅什么事情就會接踵而來。
外管局的態(tài)度
周小平說，溫州試點(diǎn)個人境外直接投資，得到了國家外匯管理局(以下簡稱國家外管局)浙江省分局同意。一位權(quán)威知情人士透露，該試點(diǎn)方案發(fā)布之前，浙江、溫州有關(guān)部門管理人士就 溫州試點(diǎn)個人境外直接投資，向國家外管局個別領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行介紹，該領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為比較好，但此事并未上升到國家外管局決策層，也沒拿到國家相關(guān)試點(diǎn)批文。
上述該知情人士說，12日，國家外管局浙江省分局、溫州市中心支局有關(guān)負(fù)責(zé)人，赴北京向國家外管局匯報 溫州試點(diǎn)個人境外直接投資事宜，到時溫州能不能試點(diǎn)、放行資金有多大，還得看國家外管局的態(tài)度。
13日，一位外管局官員對此表示不知情，說具體事宜得問溫州市政府，不予置評。一位央行接近人士則稱，對外直接投資對應(yīng)的是商務(wù)部，取決于商務(wù)部的態(tài)度，但如果沒有外管局的允許，則無法操作。
而外管局的兩難之處在于，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目管理改革和外匯市場發(fā)展的同時，既要促進(jìn)貿(mào)易便利化，還要防范跨境資金流動的風(fēng)險，而這兩者之間本身就存在悖論，因?yàn)樵趯ν赓Q(mào)易中，資金大都披著合法的外衣，甄別資金合規(guī)與否的難度極大。在2011年外匯管理重點(diǎn)工作安排中，外管局將嚴(yán)厲打擊熱錢等違法違規(guī)資金流入放置首位。
理論上，外管局作為政策執(zhí)行部門，只要是商務(wù)部批復(fù)的文件，都會給予支持，但考慮要有的放矢管好國家’資本大門‘，就需要權(quán)衡各種風(fēng)險，支持的力度可能不同。一位外管局人士說。
不過，這位外管局人士認(rèn)為，鼓勵藏匯于民是促進(jìn)國際收支平衡的重要出路。當(dāng)前我國國際收支的失衡，一方面表現(xiàn)為總量，即外匯儲備持續(xù)快速增長;另方面還表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)的不平衡——儲蓄大于投資。
在上述人士看來，擴(kuò)大資本輸出不能只看外匯供求狀況，還應(yīng)考慮國家宏觀調(diào)控能力、金融監(jiān)管能力、風(fēng)險控制能力等配套因素，使得資本項(xiàng)目開放在市場承受能力之內(nèi)，避免操之過急。
一位政府官員評論《方案》是未來的一個方向。他說，資本走地下錢莊時不留蹤跡，還不如讓其過銀行的賬，使之留有痕跡，便于管理，把控全局。畢竟資本項(xiàng)目開放是大方向，盡管大范圍推廣的可能性較小。
誠然，《方案》能給外儲降壓;有助國際收支平衡;但執(zhí)行過程并不簡單。上述官員稱，他解釋，決策層需要考慮資金合法性、投資者征信記錄等，此資本‘敞口’對未來的風(fēng)險;盡管大方向沒有問題，因?yàn)槿騾R率浮動趨勢下，勢必會走向資本項(xiàng)目開放。
均衡的難題
見效快，能做的都做了;但諸如加快消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)等又比較慢。上述接近央行人士說。
無疑，中國巨額外儲是多年積累下的貿(mào)易順差持續(xù)增加及生息環(huán)境向好吸引國際資本流入的結(jié)果。現(xiàn)在，中國要做的是改善貿(mào)易順差，減少失衡;給外儲瘦身，一方面是多管齊下減壓，另一方面避免陷入美元陷阱。
顯而易見，溫州《方案》的出臺契合了上述思路。資本項(xiàng)目開放的原則是漸進(jìn)、有序、可控，關(guān)鍵在于可控性，因?yàn)殚_放過程中，各種國際資本的流動相當(dāng)復(fù)雜。中央人民銀行研究生部教授吳念魯說。
吳念魯說，理論上，資本項(xiàng)目開放路徑是先機(jī)構(gòu)后個人，現(xiàn)在還差幾步?！斗桨浮凤@然是資本項(xiàng)目開放之路上邁出的實(shí)質(zhì)性一大步。
據(jù)透露，央行在保持貨幣政策獨(dú)立性與增強(qiáng)人民幣匯率彈性，又要維持穩(wěn)定的多難情況下，對應(yīng)的做法是，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。
中國終于開始實(shí)施‘化整為零’的外儲投資策略了;之后再 ‘藏匯于民’;香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說。在其看來，如果中國境外直接投資政策加以推廣復(fù)制的話，美國QE3可能真的推不出來，因?yàn)榱鲃有宰罱K又會回流美國。
國家行政學(xué)院教授陳炳才說，這是溫州在其權(quán)限范圍內(nèi)做的一件事，也是應(yīng)對時局的安排。等于將境外投資規(guī)范與制度化;直到現(xiàn)在，關(guān)于境外投資尚無制度化規(guī)定;因此，從商務(wù)系統(tǒng)來看，這是一個大膽嘗試。但如果人民幣持續(xù)升值，就不可能藏匯于民。
社科院金融所貨幣理論與政策研究室副研究員楊濤博士說，境外直接投資利于解決國際收支不平衡，以及解決投機(jī)資金影響資產(chǎn)價格的行為;此外，由于總規(guī)模不大，負(fù)面影響亦不多，對當(dāng)前資金流動不會產(chǎn)生太大實(shí)質(zhì)性的影響。
更多是一種示范效應(yīng)吧，通過示點(diǎn)效把已有的境外資本陽光化;而在此過程，監(jiān)管應(yīng)持續(xù)關(guān)注是否存在風(fēng)險;選擇溫州的民間資本有其內(nèi)在邏輯。楊濤說。
在楊濤看來，以前類似的改革，也有自下而上的特點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)從公開化到政策默許;《方案》順應(yīng)了 十二五期間的利率市場化及外儲改革方向;但距實(shí)際操作還有一個過程。
現(xiàn)在，為何發(fā)達(dá)國家的表象是通縮，而新興市場國家是通脹?難道這只是偶然嗎?一位央行接近人士說，其差異可怕之處，在于帶來資本流動一些不可預(yù)測的變化;但大的經(jīng)濟(jì)體不怕流動，可中國也許還沒有足夠的容量去承載或支撐巨量資本的驟進(jìn)驟出。
另據(jù)透露，個人之外的機(jī)構(gòu)投資，并不只是外管局的外匯管理中心、以及中投公司，還有兩至三個部委擁有境外直接投資的權(quán)限;它們目前也在尋找合適的境外投資渠道與形式。
轉(zhuǎn)型的最終目的 -提質(zhì)降本增效
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