互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)近期迎來新一輪融資熱。在線少兒英語教育公司VIPKID獲得5億美元的D+輪融資，作業(yè)幫D輪融資3.5億美元。滬江與新東方在線則相繼遞交赴港上市的招股書。不過，互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)火熱的背后，不少在線教育公司依靠巨額營銷費用擴大規(guī)模，陷入“規(guī)模不經(jīng)濟”怪圈。“燒錢”模式能否維持引發(fā)關(guān)注。
虧損公司居多
國金證券教育行業(yè)首席分析師吳勁草認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)教育公司主要包括英語口語教育、K12一對一和小班在線輔導(dǎo)、在線題庫、垂直網(wǎng)校等細(xì)分領(lǐng)域?；ヂ?lián)網(wǎng)教育公司具備互聯(lián)網(wǎng)公司的特點，前期主要靠融資“燒錢”來發(fā)展。
多位業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示，互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)前景可觀。根據(jù)易觀發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)教育市場趨勢預(yù)測2018-2020》報告，2017年中國互聯(lián)網(wǎng)教育市場規(guī)模達到2502億元，同比增長56.3%。易觀預(yù)計2020年中國互聯(lián)網(wǎng)教育市場交易規(guī)模將達到4293億元。
從目前情況看，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)面臨著收多盈少的局面。一位在線教育公司董事長對中國證券報記者表示，部分一對一在線教育公司擴張很快，但陷入“規(guī)模不經(jīng)濟”怪圈。學(xué)易時代互聯(lián)網(wǎng)教育研究院院長呂森林對中國證券報記者表示，以一對一在線教育為例，不少企業(yè)都仍在跑馬圈地，投資方也沒有把盈利放在首位。
今年初，互聯(lián)網(wǎng)教育公司尚德機構(gòu)在美上市。根據(jù)尚德機構(gòu)公布的2018年第一季度財報，凈收入為人民幣4.064億元,同比增長161.1%。毛利為人民幣3.357億元，增長146.4%;凈虧損為人民幣2.452億元。
在美上市的無憂英語2016年、2017年均為虧損。據(jù)滬江招股書，2015年-2017年，營收分別為1.85億元、3.40億元、5.55億元，年復(fù)合增長率為73.3%。但虧損不斷擴大，分別虧損2.80億元、4.22億元和5.37億元，三年累計虧損超過12億元。
新東方在線有所不同。招股書顯示，2016財年(6月1日至次年5月31日)和2017財年凈利潤分別為5955萬元和9221萬元，2018財年前9個月凈利潤為8077萬元。
營銷費用高企
實際上，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)教育公司毛利率很高。例如，2015年-2017年，滬江的毛利率分別為51.8%，57.8%、59.9%。據(jù)國金證券研報，2017年，尚德機構(gòu)毛利率為82.47%，無憂英語毛利率為82.67%。
毛利率整體不低，但多數(shù)企業(yè)虧損。”吳勁草表示，“巨額的銷售費用是主要因素。在線教育企業(yè)為了提升市占率，需要持續(xù)支出高額的營銷費用。達到一定規(guī)模，繼續(xù)獲得融資，進行下一輪擴張。每個細(xì)分領(lǐng)域最終能存活的玩家不多。”
根據(jù)公司招股書，滬江的銷售及分銷開支不斷攀升，該費用甚至超過營收。2015年-2017年，銷售及分銷開支分別為2.45億元、3.92億元及5.89億元。其中，廣告及推廣開支分別為1.80億元、2.67億元、3.75億元。
廣告營銷費用高企并非滬江一家企業(yè)獨有。據(jù)新東方在線招股書，2016財年、2017財年，其銷售推廣費用分別為1.01億元和1.33億元。2015年-2017年，尚德機構(gòu)的銷售及市場推廣費用分別為3.33億元、5.04億元、13.52億元，逐年攀升。
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