在近年債券違約事件頻發(fā)、“名股實(shí)債”風(fēng)險(xiǎn)聚集的情況下，1月5日，保監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱 《通知》），對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，防范保險(xiǎn)資金以通道、嵌套、名股實(shí)債等方式開(kāi)展股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)，遏制地方政府隱性債務(wù)增量。
《通知》要求，股權(quán)投資計(jì)劃的投資收益應(yīng)當(dāng)與投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或收益掛鉤，嚴(yán)防以“名股實(shí)債”方式變相抬高實(shí)體企業(yè)融資成本。根據(jù)“定期付息、到期還本”的債性特征，《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃時(shí)，禁止設(shè)置明確的回報(bào)預(yù)期且定期向投資人支付固定投資回報(bào)，禁止約定股權(quán)計(jì)劃到期強(qiáng)制性由被投資企業(yè)或關(guān)聯(lián)第三方贖回投資本金。
“名股實(shí)債”并非僅存于保險(xiǎn)業(yè)，在整個(gè)金融領(lǐng)域都有類似的問(wèn)題，但由于股權(quán)投資計(jì)劃的實(shí)施與保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性相匹配，許多保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛嘗試，據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)披露，截至2017年11月底，保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)金額為488.5億元。
從具體表現(xiàn)來(lái)看，“名股實(shí)債”指的是在股權(quán)投資時(shí)并非長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，而是通過(guò)溝通和協(xié)議，約定明確的回報(bào)預(yù)期和股權(quán)投資期限，在到期后，被投資方采取回購(gòu)的方式按照回報(bào)預(yù)期贖回股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士指出，“名股實(shí)債”的資金雖不會(huì)計(jì)入企業(yè)的負(fù)債，但由于這部分投資表面上為股權(quán)投資，所以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善、出現(xiàn)虧損，甚至無(wú)力償還“實(shí)債”時(shí)，便會(huì)引發(fā)股權(quán)糾紛、資金斷流、違約或爽約等風(fēng)險(xiǎn)。
在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生看來(lái)，此前的股權(quán)投資計(jì)劃主要面向重大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資主體實(shí)質(zhì)上是地方政府或國(guó)有企業(yè)，不僅關(guān)心融資成本和期限，在某些時(shí)候更加關(guān)注資金的結(jié)構(gòu)性功能，即很多時(shí)候一些項(xiàng)目并不缺乏債務(wù)資金融資渠道，而是缺乏資本金來(lái)源，希望能夠獲取可作為項(xiàng)目資本金的資金。
對(duì)于“名股實(shí)債”出現(xiàn)的主要原因，朱俊生指出，保險(xiǎn)資金一方面在自身資金運(yùn)用壓力以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迎合融資方對(duì)項(xiàng)目資本金的需求，另一方面也是基于風(fēng)險(xiǎn)以及投資管理能力的考慮。另外，此前由于各領(lǐng)域?qū)Y管業(yè)務(wù)的監(jiān)管尺度不一，不同領(lǐng)域資管機(jī)構(gòu)市場(chǎng)待遇不平等，一些機(jī)構(gòu)通過(guò)通道、嵌套等手段套取監(jiān)管紅利，也變相增加了交易成本，這也是保監(jiān)會(huì)規(guī)范保險(xiǎn)資金股權(quán)投資計(jì)劃的主要因素。
同時(shí)，保監(jiān)會(huì)也指出，禁止“名股實(shí)債”是為了切實(shí)體現(xiàn)股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)的資本屬性和權(quán)益投資特點(diǎn)，避免變相違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，避免增加實(shí)體企業(yè)融資成本。“新規(guī)可以規(guī)范實(shí)踐中存在的‘名股實(shí)債’與通道業(yè)務(wù)，減少險(xiǎn)資以這種方式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于險(xiǎn)資的規(guī)范運(yùn)作與防控潛在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于地方政府及其相關(guān)的國(guó)企而言，則可以抑制地方政府債務(wù)規(guī)模的違規(guī)增加，有利于防控金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。” 朱俊生認(rèn)為，為了做真正意義上的股權(quán)投資計(jì)劃，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要提升價(jià)值甄別、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管控、投后管理等全業(yè)務(wù)鏈的投資能力，尤其是對(duì)股權(quán)的管理能力。
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