投資機構(gòu)的扎堆，帶來了醫(yī)療健康領(lǐng)域（特別是醫(yī)藥）項目估值高企。那么，醫(yī)療健康投資熱潮背后的機會在哪？未來投資的發(fā)展趨勢是什么？醫(yī)療健康行業(yè)主要關(guān)注的投資方向是什么？醫(yī)療領(lǐng)域的VC投資又有何特色？
過去兩年，無論是戰(zhàn)績輝煌的老牌股權(quán)投資機構(gòu)，還是出身名門的新銳投資機構(gòu)，都將更多的目光放在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資中。而投資機構(gòu)的扎堆，帶來了醫(yī)療健康領(lǐng)域（特別是醫(yī)藥）項目估值高企。同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴甚至感慨，“醫(yī)藥項目估值泡沫，甚至可以與前兩年的互聯(lián)網(wǎng)估值泡沫比肩。”
清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2017年3月中國市場共發(fā)生投資案例393起，披露金額案例數(shù)365起，總投資金額達69.34億美元。其中，生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)融資達8.75億美元，占比12.6%，成為當(dāng)月融資金額最大的行業(yè)。
回顧2016年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資市場，方源資本董事總經(jīng)理呂明方則概括為“冷熱不均、機會重現(xiàn)”。他在首屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資50人論壇（“H50”）上介紹，中國專業(yè)投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機構(gòu)數(shù)量在2016年已經(jīng)超過了262家，是5年以前的2倍。
加之持續(xù)的政策利好，中國市場的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出一片欣欣向榮：根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，健康產(chǎn)業(yè)總規(guī)模2020年將突破8萬億元，2030年將突破16萬億元。我國將建立起體系完整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的健康產(chǎn)業(yè)體系，形成一批具有較強創(chuàng)新能力和國際競爭力的大型企業(yè)。
一、投資機構(gòu)扎堆醫(yī)療健康
2010年，君聯(lián)資本啟動“專業(yè)小組”模式的大背景下，董事總經(jīng)理歐陽翔宇開始負責(zé)搭建君聯(lián)資本健康醫(yī)療團隊。2015年9月，君聯(lián)資本正式啟動醫(yī)療基金，美元基金和人民幣基金的募集工作于2016年2月完成。
回憶成立醫(yī)療投資小組的初衷，歐陽翔宇表示：“未來投資的發(fā)展趨勢應(yīng)該是專業(yè)和專注，才能比較系統(tǒng)性地建立行業(yè)認(rèn)知和人脈關(guān)系，對技術(shù)發(fā)展變化更敏銳地抓住機會。特別是早期和成長期，更需要專業(yè)專注才能有更好的成績。”
以組建專業(yè)醫(yī)療投資團隊為始點，君聯(lián)資本在醫(yī)療領(lǐng)域的投資從醫(yī)療服務(wù)延展到包括生物醫(yī)藥、基因診斷、醫(yī)療器械在內(nèi)的更廣泛領(lǐng)域。
成立于2016年年初的遠毅資本，目前管理著一只規(guī)模為5億元的人民幣基金和規(guī)模為1億美元的美元基金，醫(yī)療健康是這家新機構(gòu)的兩大重點關(guān)注領(lǐng)域之一。其中，在醫(yī)療健康行業(yè)主要關(guān)注三個投資方向：醫(yī)療技術(shù)、移動醫(yī)療和服務(wù)、基因測序應(yīng)用。
“政策層面催生的機會是所有市場參與者都能享受的，對于VC來講好的投資標(biāo)的則必須是有技術(shù)門檻的。醫(yī)療健康和金融科技都是有門檻的行業(yè)，看起來機會都很多、每個人都可以做，但大浪淘沙之后剩下的還都是有技術(shù)門檻的項目。”遠毅資本合伙人楊瑞榮向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
在中國的醫(yī)療健康投資領(lǐng)域，盡管過去一年中市場出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資熱度下降和項目估值下調(diào)，但以海歸為主導(dǎo)的新藥早期研發(fā)、具有核心技術(shù)優(yōu)勢的醫(yī)療器械、精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)新技術(shù)，仍是VC投資的主要熱點。
“醫(yī)療服務(wù)和零售連鎖藥房，作為兩大主力終端，日益受到投資者的重視。但是，在這個過程當(dāng)中，大家明顯感覺到估值提升過快，出現(xiàn)了一定的泡沫跡象。”呂明方補充說。
二、創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展
“中國市場并不缺服務(wù)于精英階層的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)和消費服務(wù)，真正需要革新的是怎么讓絕大多數(shù)中產(chǎn)階級高效、低成本地享受到足夠好的服務(wù)。這是一個巨大的問題，需要依靠技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新來解決，不僅僅是把已有的東西規(guī)?；?。”長嶺資本創(chuàng)始合伙人蔣曉冬告訴記者。
2016年11月，初創(chuàng)VC機構(gòu)長嶺資本宣布已成功募集總計1.25億美元的首期基金，用于投資國內(nèi)技術(shù)驅(qū)動的健康服務(wù)和消費服務(wù)領(lǐng)域的早期公司。
長嶺資本的醫(yī)療消費投資板塊重點關(guān)注新型診療服務(wù)、移動醫(yī)療、生命科技和大眾健康四個子領(lǐng)域的投資機會；消費服務(wù)主要投資2C模式，重點關(guān)注消費升級、交易平臺、社交娛樂和顛覆性新技術(shù)。
北京生命科學(xué)研究所所長王曉東在H50論壇上提出：“我想給大家提三樣技術(shù)，以及這樣的技術(shù)對我們將來制藥界和醫(yī)學(xué)的發(fā)展有什么樣的影響——基因編輯技術(shù)、單細胞測序技術(shù)、人工智能與結(jié)構(gòu)生物學(xué)的交叉。”
“醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必須依賴創(chuàng)新，如果我們過去以規(guī)模為競爭力指標(biāo)的話，未來3-5年出現(xiàn)一個最重大的變化，就是新一代的創(chuàng)新的驅(qū)動力來源于新的技術(shù)。未來判斷這個產(chǎn)業(yè)的主要特征將從數(shù)量規(guī)模轉(zhuǎn)向技術(shù)能力，技術(shù)正在快速重構(gòu)產(chǎn)業(yè)的價值鏈和實現(xiàn)方式。”在呂明方看來，未來有三個技術(shù)是會成為改變產(chǎn)業(yè)格局的重要力量：數(shù)據(jù)技術(shù)、機器智能、新興生物技術(shù)。
具體的投資機會選擇上，以遠毅資本的選擇為例。楊瑞榮告訴記者：“醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域我們重點關(guān)注包括器械、設(shè)備、耗材和核心零部件等在內(nèi)的領(lǐng)域，主要是以進口替代為主；移動醫(yī)療和服務(wù)的方向，我們主要以醫(yī)療為重心，看如何通過移動等先進的技術(shù)手段來降低傳統(tǒng)醫(yī)療的成本、提高傳統(tǒng)醫(yī)療的效率；在基因測序的應(yīng)用層面，我們關(guān)注基因篩查、個性化用藥和精準(zhǔn)醫(yī)療。”
三、資本助推競爭力提升
根據(jù)清科研究中心發(fā)布的2016年中國PE市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，在國家加大醫(yī)療改革的政策引導(dǎo)下，生物技術(shù)/醫(yī)療健康作為近年來最受機構(gòu)熱捧的行業(yè)之一，其中，醫(yī)療器械、生物類似藥、互聯(lián)醫(yī)療配件、大數(shù)據(jù)醫(yī)療、高端醫(yī)療服務(wù)等均為生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)熱點投資領(lǐng)域。
而在VC階段的投資中，生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)的投資案例數(shù)在23個一級行業(yè)中排名第三，并以182.56億元人民幣的總投資金額在23個行業(yè)中排名第二。
呂明方認(rèn)為，如果說整合解決數(shù)量問題、技術(shù)解決質(zhì)量問題，那么資本是提高整個產(chǎn)業(yè)競爭力的一個重要的助推器。
“醫(yī)療健康行業(yè)的很多企業(yè)靠并購做大，很少憑借單一產(chǎn)品進入‘贏者通吃’的市場格局。”歐陽翔宇認(rèn)為，這樣的市場特點，讓醫(yī)療領(lǐng)域的VC投資也別具特色——在醫(yī)療領(lǐng)域?qū)Ｗr間越長、投出越多領(lǐng)先公司，未來將更容易處在相對優(yōu)勢的地位。
基因和分子檢測技術(shù)等健康醫(yī)療科技的迅速發(fā)展，正在為創(chuàng)業(yè)公司提供更多機會。生物醫(yī)療是硅谷華人從業(yè)較多的行業(yè)，與如火如荼的跨境投資勢頭相疊加，讓醫(yī)療領(lǐng)域的跨境運營和合作現(xiàn)象越發(fā)普遍。一些有中國背景和資源的投資機構(gòu)在美國投資醫(yī)療公司，再將這些企業(yè)帶進中國市場，與中國的市場、渠道投資人進行對接。
截至2016年10月，君聯(lián)資本共計在美國投資了與基因技術(shù)、心血管等相關(guān)的7個項目。歐陽翔宇介紹：“君聯(lián)資本醫(yī)療板塊的跨境投資一定是圍繞我們在中國已經(jīng)構(gòu)建和正在構(gòu)建的核心領(lǐng)域進行布局。選擇這些項目首先是從‘中國’的維度，也就是是否能為他們找到中國落地的合作方，把他們的技術(shù)帶到中國市場或者提升他們中國市場的價值。”
談到整個醫(yī)療健康投資板塊的持續(xù)，他說，市場熱度起來后肯定會帶來競爭的壓力，這就要求團隊有堅守的原則。“我們要求自己有前瞻性，基于行業(yè)發(fā)展、技術(shù)應(yīng)用、市場監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)作出理性的判斷，這樣才能冷靜思考、不被外界因素影響。”
數(shù)字化要一盤棋更要各自為戰(zhàn)
