最近，投行圈內(nèi)有消息傳出：過去數(shù)周數(shù)家私募股權(quán)基金（PE，Private Equity）正在密集約見馬云。據(jù)知情人士透露，這些PE大佬希望馬云能夠領(lǐng)軍反向收購美國雅虎本身，以徹底結(jié)束美國雅虎在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的低回報(bào)率窘境。
雅虎跑輸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 中國盛世讓海外PE眼紅
經(jīng)歷了2007年次貸危機(jī)后，雖然各大互聯(lián)網(wǎng)及IT巨頭也受到了重創(chuàng)，但是時(shí)至今日，絕大多數(shù)企業(yè)早已走出一片新天地。比如微軟公司今年的股價(jià)，已經(jīng)與2007年次貸危機(jī)發(fā)生前差不多，維持在30美元上下；硬件巨頭惠普雖然在今年經(jīng)歷了CEO下課的麻煩，股價(jià)依然保持在45美元水平，該公司2007年的股價(jià)也是在40至50美元之間。但對于美國雅虎來說，2007年的最高股價(jià)是33.6美元，而現(xiàn)在只有17.3美元，僅僅是當(dāng)時(shí)的一半，在美國逐漸復(fù)蘇的高科技企業(yè)中算是非常少見的。
另一方面，在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司形勢也是一片大好：百度在2007年股價(jià)最低時(shí)僅有不到100美元，今天的股價(jià)整整漲了11倍。其他中國公司如新浪，當(dāng)時(shí)的最低股價(jià)是19美元，而現(xiàn)在是60美元；搜狐股價(jià)當(dāng)時(shí)是21美元，現(xiàn)在是77美元；網(wǎng)易股價(jià)當(dāng)時(shí)是14.6美元，現(xiàn)在是41.6美元。
種種數(shù)據(jù)都顯示，美國雅虎不但跑輸美國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的復(fù)蘇成長，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國互聯(lián)網(wǎng)公司的高速增長趨勢；其唯一可以自我安慰的就是：持有阿里巴巴、雅虎日本的亞洲資產(chǎn)部分非控股股權(quán)，可以享受到后者成長的成果。而美國雅虎本身，其股權(quán)結(jié)構(gòu)也十分復(fù)雜，除了創(chuàng)始人、員工外，其中很重要的持有者就是各種PE，尤其以美國億萬富翁、激進(jìn)投資者卡爾·伊坎最為著名。他當(dāng)時(shí)曾希望推動微軟全面收購美國雅虎，并以逼宮管理層的手段而讓職業(yè)經(jīng)理人膽寒。除了美國雅虎，卡爾·伊坎也曾是摩托羅拉分拆的始作俑者。
對于PE來說，資本回報(bào)才是最重要的，其他如市場占有率、技術(shù)積累、品牌價(jià)值，都是其次考慮的因素；尤其美國雅虎CEO巴茨屢屢因?yàn)閭€(gè)人好惡與盟友阿里巴巴交惡，甚至不顧體面爆粗挑起口水戰(zhàn)，都是讓他們擔(dān)心的隱患。他們更希望能夠及時(shí)搭車中國這波大牛市，讓美國雅虎與中國市場更親密接觸，使股價(jià)提升而獲得遲來的資本收益。
PE聯(lián)合阿里巴巴 收購美國雅虎可達(dá)致共贏
但是，要實(shí)現(xiàn)美國雅虎與中國市場聯(lián)誼有個(gè)巨大的障礙：美國雅虎在2005年已將其中國業(yè)務(wù)、品牌及其他資產(chǎn)，全部轉(zhuǎn)售給阿里巴巴集團(tuán)；雖然也因此獲得了阿里巴巴集團(tuán)35%的持股，并支付了10億美元現(xiàn)金；但畢竟在未轉(zhuǎn)售阿里巴巴股權(quán)前，這些股份就好像買了房子的人一樣，看似升值了，但實(shí)際上，對美國雅虎本身的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況沒有任何改善。
要解決這個(gè)問題，只有兩種方法：一是以溢價(jià)將阿里巴巴股份轉(zhuǎn)售給其他公司或基金。但這屬于一次性收入——利好出盡，美國雅虎的股價(jià)有大跌的危險(xiǎn)；而且在沒獲得阿里巴巴方面表態(tài)支持情況下，基本上沒有其他投資者愿意接盤。二是由阿里巴巴方面牽頭，多家PE組團(tuán)聯(lián)合反向收購美國雅虎。這種操作的好處是使美國雅虎直接打通了與中國業(yè)務(wù)的橋梁，對美國投資者來說，美國雅虎是阿里巴巴子公司之一，可以享受中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的好處；在投資角度，后市利好題材層出不窮。對于阿里巴巴方面來說，也是好事一樁：獲得美國雅虎，等于借道直接攻入美國本土市場，直接與eBay、亞馬遜競爭。阿里巴巴此前在美國設(shè)立了分公司，但其業(yè)務(wù)規(guī)模還不足以同巨頭相提并論；另一方面，如果阿里巴巴能與PE組團(tuán)聯(lián)合反購雅虎，也將拉近與軟銀集團(tuán)的關(guān)系，對阿里巴巴進(jìn)一步拓展日本市場也大有裨益。
對于PE來說，美國雅虎出售所持阿里巴巴部分股份所獲得的收益實(shí)在屈指可數(shù)；但若能促成阿里巴巴收購美國雅虎，其資本回報(bào)可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前者方案的十倍百倍。記者了解到，美國私募公司銀湖（SilverLake Partners）、黑石集團(tuán)（Blackstone Group LP）和其他一些私募公司都是其中暗中推手；美國《華爾街日報(bào)》向這些機(jī)構(gòu)查詢時(shí)，他們均態(tài)度曖昧地表示不予置評。
不過美國投資專家丹·普里馬克剛剛在《財(cái)富》撰文表示：目前活躍資金實(shí)力超過100億美元的美國PE機(jī)構(gòu)大約有15家，所以，他判斷38億美元必須靠多家PE聯(lián)合完成。
即便如此，僅靠PE自己折騰是不足以成事，阿里巴巴方面的態(tài)度至關(guān)重要——這也就是PE大佬頻繁拜訪馬云的根本原因。只有說服馬云出面或首肯，美國雅虎才有徹底重組翻身的希望。有了希望，美國雅虎的股價(jià)才有可能回升到2007年水平，甚至再翻倍；而目前即使只是未成結(jié)果的傳言，就使得11月9日雅虎的股價(jià)飆升了5.78%，非常振奮PE繼續(xù)努力的信心。
雅虎CEO巴茨有可能年內(nèi)下課
2009年1月，巴茨取代楊致遠(yuǎn)出任新任美國雅虎首席執(zhí)行官，到現(xiàn)在已有差不多兩年時(shí)間，美國雅虎依然沒有起色。上個(gè)月，雅虎管理層動蕩又起，雅虎美國執(zhí)行副總裁希拉里·施奈德（Hi-lary Schneider）等3名高級管理人員提出辭呈并很快得到了確認(rèn)。有分析認(rèn)為，公司員工流動很正常，但是高管屬于關(guān)鍵性崗位，人員變動必然會影響業(yè)務(wù)，更何況是大量的高管一起去職，更對業(yè)務(wù)構(gòu)成不小的負(fù)面影響。
有一種觀點(diǎn)更認(rèn)為：這是CEO地位不穩(wěn)的征兆；而且美國雅虎的董事會在兩年時(shí)間里都沒有看到巴茨當(dāng)初許諾的扭虧能力，就更難以相信她會在剩下的兩年里創(chuàng)造奇跡。記者了解到，當(dāng)初美國雅虎董事會相中巴茨的原因是：巴茨在擔(dān)任Au-todesk 的CEO期間賺錢有方——Autodesk 的年收入在其任期內(nèi)從1992年的2.85億美元增長到2005年的15.23億美元。
易凱資本CEO王冉甚至認(rèn)為巴茨將很快走人。他對媒體表示：雅虎把現(xiàn)任CEO趕走應(yīng)該是2010年的事，頂多拖到明年中。他還預(yù)言，除非微軟收購Facebook，否則阿里和雅虎的愛恨情仇或許會促成未來24個(gè)月內(nèi)全球互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最性感的一個(gè)交易。
現(xiàn)在只要馬云下定決心揚(yáng)帆出海，眾PE就很可能一擁而上，馬上將美國雅虎的招牌換成阿里巴巴的，而美國雅虎現(xiàn)任CEO巴茨也可以獲得一筆豐厚的離職補(bǔ)償金。
轉(zhuǎn)型的最終目的 -提質(zhì)降本增效
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